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                  當納利收購生變!北美最大商業印刷企業交易陷入“羅生門”

                  時間:2021-11-24 08:09:43來源:科印網

                    近日,北美最大商業印刷企業當納利(RRD)已收到其最大投資者Chatham資產管理公司(Chatham Asset Management)的修訂提案,以收購其尚未擁有的所有已發行股份。

                    Chatham資產管理公司的報價提升至每股9.10美元

                    在新修訂提案中,Chatham資產管理公司提出以每股9.10美元收購當納利全部流通股票。

                    不久前,當納利董事會一致通過Atlas控股公司(Atlas Holdings)對于當納利的收購協議,這項交易價值約為21億美元。

                    根據該交易條款,總部位于康涅狄格州格林威治的Atlas控股公司將收購RRD普通股的所有流通股,而當納利股東也將從當納利普通股中獲得每股8.52美元的現金。

                    就在當納利與Atlas控股公司簽訂最終合并協議之前,Chatham資產管理公司提出以每股9美元至9.50美元現金的價格收購該公司剩余股份,而10月份的報價為每股7.50美元現金。

                    Chatham資產管理公司還對當納利董事會和Atlas控股公司提起訴訟,以“確保公平競爭環境和合理公平的銷售流程,以實現股東價值最大化”。

                    Chatham資產管理公司還表示,如果當納利取消與Atlas控股公司簽署的合并協議,以及計劃下應付的終止費和“分手費”,他們可以把報價提高到每股9.34美元。這比Atlas控股公司的報價高出0.82美元。

                    盡管價格更高,當納利董事會更愿意與Atlas控股公司“聯姻”

                    在新冠肺炎疫情大流行之前,當納利制定了一項所謂的“毒丸”安排,旨在防止任何人在未經董事會批準的情況下獲得對公司的“不當影響或控制”。這項“毒丸”計劃看來更多針對于Chatham資產管理公司。

                    從目前情況來看,做出當納利最終被哪家私募股權公司收購的判斷還為時尚早。盡管Chatham資產管理公司目前持有當納利14.9%的股權,且收購價格更高,但當納利董事會更愿意與Atlas控股公司“聯姻”。

                    Atlas控股公司是一家涉足于印刷、包裝和造紙行業的私募股權公司。目前,Atlas擁有圖書和出版物印刷巨頭 LSC Communications,以及造紙商 Finch Paper、Twin Rivers Paper 和 Millar Western。而且,在2021 年 7 月 11 日主動出價每股 20 美元后,Atlas 仍在談判收購銅版紙制造商 Verso Paper。

                    而且,前當納利和LSC Communications首席執行官湯姆·昆蘭(Tom Quinlan)可能支持Atlas控股公司收購當納利。

                    Atlas控股公司對當納利的收購,將使得當納利與LSC Communications“重聚”。早在2016 年 10 月,當納利被拆分為包括當納利和LSC Communications在內的三家獨立上市公司,昆蘭成為LSC Communications的首席執行官,并在LSC Communications申請破產保護后,密切參與了LSC Communications與Atlas控股公司的資產收購談判。因此,他非常了解 Atlas 的管理合伙人及其運營原則,并且由于他長期領導當納利,他還與當納利的高級管理人員及其董事會建立了牢固的關系。

                    另一方面,Chatham資產管理公司可能會更加積極地“清理”當納利現在的管理層和董事會成員,并剝離當納利的不良資產,以此獲得短期的貨幣收益。比如,出售當納利房地產業務,以及他們所認為的非核心資產。

                    Chatham資產管理公司也經常批評當納利管理層和董事會,聲稱公司管理不善。在過去一年里,當納利股票一路下滑,低至1.28美元每股。但當納利無論被誰收購,擁有當納利15%股權的Chatham資產管理公司都會獲得不錯的收益。

                    當納利與Atlas控股公司的并購可能遭遇反壟斷訴訟

                    有趣的是,如果當納利最終被Atlas控股公司收購,其將與LSC Communications位于同一所有權下。此舉也可能使得美國司法部啟動反壟斷調查。比如,美國司法部就曾提起反壟斷訴訟,最終阻礙了Quad對LSC Communications 14億美元的收購。

                    如果當時收購被核準,Quad與LSC Communications組成的新公司銷售收入將達到80億美元,將成為北美印刷業的新霸主。

                    但與失敗的Quad并購LSC Communications不同,當納利的并購交易似乎更多地由華爾街大型機構投資者、對沖基金和銀行家決定,而不是由華盛頓的政府官僚決定。

                    無論如何,今天這一局面,顯然是當時決定一拆為三的當納利始料未及的。


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